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结构性政策要强化体制机制建设，坚持向改革要动力，深化国资国企、财税金融、土地、市场准入、社会管理等领域改革，强化竞争政策的基础性地位，创造公平竞争的制度环境，鼓励中小企业加快成长。社会政策要强化兜底保障功能，实施就业优先政策，确保群众基本生活底线，寓管理于服务之中。

贸易战、结构性去杠杆、叙利亚局势不确定性仍在消化中。短期来看，几项风险因素影响仍在持续扰动市场，对于市场风险偏好的提升产生抑制效果。1）贸易战担忧仍将持续扰动市场。博鳌主旨演讲的发表显著缓解了市场对于贸易战的担忧情绪，而美国贸易代表可能公布规模1000亿美元的中国进口商品课征25%关税的产品列表，或将扰动市场。2）根据92号文要求，财政部3月31日完成PPP项目库清理，根据明树数据统计，自92号文发布到2018年4月1日管理库清库项目合计609个，涉及投资额6114.39亿元；储备清单清库项目总数1798个，涉及总投资1.78万亿元。总计项目数量2407个，规模2.39万亿。被退库PPP项目的后续处理需要持续跟踪，而23号文进一步规范PPP融资，使得退库项目处理方式不确定性加大。3）4月14日美国联合英法对叙利亚军事设施进行“精准打击”，地缘政治的紧张也增加了资本市场的不确定性。在宏观主线模糊情况下，以上不确定因素影响的消化仍是A股市场重要主题。

责任编辑：张义凌距离4月3日互联网金融风险专项整治工作领导小组下发《关于加大通过互联网开展资产管理业务整治力度及开展验收工作的通知》（下称“29号文”）已一月有余。不过，仍有部分平台“顶风作案”，继续在其官网发售相关产品。而有些平台虽下架了相关产品，但仍在“暗箱操作”。业内表示，平台应积极整改，早日走向合规发展之路。如果已被认定为违规还继续销售的话，势必挑战监管底线。

【天风策略丨序章】一场定价体系认知的“革命”方兴未艾来源：分析师徐彪开篇名义，本文是天风策略A股“定价体系”研究系列报告的序章。过去两年，天风策略主要围绕ROE进行了一系列的研究，并最终落地了以ROE为核心的选股模型。（我们的roe选股模型和财务造假模型11月线上公测，具体网址和登陆信息欢迎与我们联系）向前看，在经济波动率下降、产业结构转型、资本市场对外开放的宏观背景下，A股正在进行着三个层面的变革，这些变革可能看不到显著的拐点，但是似乎每天都在发生：——利润向头部公司集中、消费升级和科技创新、外资流入和估值定价重塑。对于投资来说，传统的“周期规律”、“均值回归”等分析方法都可能弱化，因为资产价格的影响因子及弹性都有本质的变化。对此，我们将陆续推出一个系列报告，本系列报告旨在从中观及微观角度入手，结合国外发达经济体资本市场的行业结构、估值体系及投资收益，同时尽量避免过多历史层面的宏大叙事，核心在于剖析及推演A股的估值结构变迁及未来长期投资机会。本篇作为系列报告的开篇，简单的从穿越周期的投资逻辑、估值定价的重塑以及定价因子的变迁、不同赛道的消费品行业的定价体系等角度，阐述我们的思路，在后面的系列报告中将一一展开更深层次的分析，包括但不限于这几个层面。1、穿越周期的投资逻辑：ROE的三个维度当前，随时宏观增速持续走平走低，有投资者认为不管是费舍还是欧奈尔的成长股投资思路，可能效果会弱化，转向低估值或盈利稳定的投资思路；也有投资者认为随着经济结构转型，不管是传统行业的集中趋势，还是科创企业的突围，都依然会有许多成长股冒出。对于同一个事物，乐观者看长远空间，悲观者看当期增速，得出的结论也许并不一致。在以往的ROE系列报告中，我们较为详细的阐述了ROE定价及对涨幅影响的逻辑，ROE趋势向上的行业或个股，通常市场表现也更好。对ROE的判断，不管是一个公司，还是一个细分行业，大致可以分为短中长期三个维度：（1）短期维度：利润增速和净资产增速短期看主要净利润增速。ROE的分子是盈利、分母是净资产，也就是意味着，如果分子盈利的增速比分母净资产的增长速度要快，那就意味着短期来看，一个行业或者公司的ROE可以继续提升。分子盈利的增速就是净利润同比增速（g），在可持续增长模型下，分母净资产的增速就是前一年的ROE减去ROE乘以分红比例d，即ROE*（1-d）。因此，如果一个公司或者行业的g大于ROE*（1-d），那么短期来说ROE就可以继续提升；其中，g是核心变量，主要g足够高，ROE大概率趋势向上。全市场看，短期涨幅大小与增速高低强正相关。如下图，将个股年度涨幅分组，涨幅TOP10%的分组其净利润增速也是最高的，且涨幅越低的分组，其净利润增速也相应越低。若我们以季度间的盈利变化作为择股的核心思路，是可以穿越周期的，因为市场的短期涨跌更依赖于短期的业绩变化，详细可参考ROE选股模型系列报告。

报道称，濒海战斗舰是为在濒海环境中作战而设计的，它是高速、灵活、吃水浅、以任务为中心的水面战舰，且完全有能力开展远洋行动。作为水面舰队的一部分，濒海战斗舰能独立在水面战舰群内应对和超越不断变化的威胁。这些濒海战斗舰将先进的声呐功能和扫雷能力相结合，在各种行动中作出重大贡献，并为指挥官提供了更多样化的选择。

考虑此部分增厚，2019年利润水平或达129、94及103亿元，相当于PE10倍左右。四、投资建议：影响不止于当下，持续看好航空业发展1、我们认为波音事件对航空业的影响，或不止于当下的运力影响以及未来半年甚至一年半的影响，更重要在于或对我国民航发展带来更深远影响，即航空公司真正从规模扩张转向高质量发展。过去在航空新时代报告中，我们阐述航空公司业绩提升以及估值提升的逻辑图中，特别重视供给增速放缓，不仅在于时刻控总量，还在于飞机引进增速放缓，长期看，若飞机运力引进增速放缓（剔除波音当前事件影响后），则黄金航线继续受益于价格逻辑，而二三线航线由于消费升级推动的需求渗透率提升叠加运力增速的放缓，或真正受益于量价齐升。